并不是亨利·施恩公司的高管们对愈演愈烈的次级债风暴视而不见。信贷出现紧缩，形势充满了变数，交易的停顿导致巨额资金陷入僵滞——这些都令人心神不宁。然而这并没有过多地影响公司位于纽约州梅尔维尔的总部做出决策。事实上，如果说公司的高管们看到了一个明朗的形势，那就是这家价值50亿美元的企业正好遇到了加紧收购的大好时机。

　　亨利·施恩公司现在持有两亿美元现金，另外还包括未曾动用的信贷额度。该公司的CFO史蒂文·帕拉迪诺（Steven Paladino）说：“对于像我们这样持有大量现金头寸的公司而言，信贷危机反而是一个有利条件。我们不用应急融资就能进行交易。”

　　但并不是所有的公司都像亨利·施恩这样幸运。次级抵押贷款风暴改变了五年来贷款充裕、成本低廉的现状。银行开始紧缩贷款政策，借贷成本上升，风险容忍度急转直下。信贷紧缩除了导致部分抵押贷款机构破产、在事实上中止了融资收购交易外，还改变了未来所有企业将面临的融资格局。

　　从许多方面来看，这场风暴都是咎由自取，其中包括为了满足负债收购市场而过度发行融资票据，以及为了满足华尔街证券化业务而过度发放次级抵押贷款——这两种举措在过去几年中导致了放贷标准的放宽和保证条款的取消。直到6月份，这一体系才被打破，投资者才开始要求更高的风险回报。

　　假定经济状况不会进一步恶化，那么这场风暴的后果会令人痛苦但并非灾难性的。然而，如果经济状况恶化，那从中度阵痛到全面衰退的各种情形都可能出现。“最大的风险在于经济，”克班资本市场公司（KeyBanc Capital Markets）的企业银行业务部客户群主管迈克·杰克逊说，“如果经济变糟，真正违约的现象出现，那将会导致信贷周期的自然收紧。”

　　目前，那些高负债公司已经感受到了挤压。对它们来说，债务已经变得更昂贵、更稀缺。然而，杰克逊说，拥有良好银行关系、信用优良的公司应当可以顺利获得融资。事实上，一些公司可以在危机中发现机遇，那就是被收购对象的价格下降，同时竞争对手的地位也在被削弱。

　　风险卷土重来

　　信用状况不同的公司之间境遇迥异，这主要同投资者看待风险的方式有关。在信贷风暴之前，较低的利率、充裕的流动性、强劲的经济以及火热的房地产市场都相对减弱了风险，这使得包括投机级公司在内的发债公司很容易获得融资。据惠誉国际信用评级公司（Fitch Ratings）统计，杠杆贷款——财政实力较弱公司的融资手段——出现了激增，在2007年上半年已创纪录达到4270亿美元，比2006年增长了42%。

　　低等级证券的信贷息差随着信贷的放松而收窄，这意味着投资者愿意在收取极少回报的情况下承担额外的风险。据证券行业与金融市场协会（Securities Industry and Financial Markets Association）统计，高收益企业债券的息差在2003年3月还保持在818个基点，而到了2007年初却收窄到282个基点，同期次级抵押贷款的息差也出现了降低。然而只要房产价格不断上升，这一切都不是问题。

　　但到了2006年底和2007年初，随着房产价格的下降和次级债违约率的上升，含有次级债的证券化债券开始暴跌，这极大地动摇了投资者的信心。到了今年夏天，投资者开始拒绝接受发债标准宽松的低收益风险债务，包括价值约3500亿美元的杠杆融资——其中大部分被用于杠杆收购——这几乎造成了交易的停滞。

　　高收益债务利息的上涨使高负债的公司陷入了危机。据惠誉国际信用评级公司统计，部分信用评级较低的公司依赖的是高收益债券市场，这些公司现在支付的利息比今年初夏平均高出2%。息差也从6月初的240个基点放宽至9月初的456个基点——甚至超过了十年期的美国国债。