选成长股应战高估值、高波动、高效率　巴视网

选成长股应战高估值、高波动、高效率

新闻日期： 2008-1-14 9:27:35 　　来源:巴视网编辑部

　　中国的A股市场走到今天可谓"三高"的市场。高估值、高定价是谓一高，市场波动率加大带来的投资风险高是谓二高，市场效率高，极短的时间达到目标价，这是第三高。三高的市场中如何进行操作呢？银河证券认为，只有上市公司内生性的高成长才是2008年股价上涨的基础。

　　1月12日，中国银河证券在京举行2008年投资年会。该公司策略分析师李峰在大会上表示，2008年的中国经济取决于内生性增长动力与外部紧缩两种力量的博弈，流动性过剩的状况将大大改善，资金供求可能出现阶段性紧张，流动性不再是推动估值上升的动力，上市公司业绩的快速增长才是推动股指上涨的核心动力。

　　股市能不能涨？业绩增速是关键

　　与海外金融分析家30%的结论截然不同的是，银河认为2008年，在剔除中石油后，我国上市公司的业绩应该是在40%到50%之间，有望达到50%。这比目前市场上普遍的看30%到50%业绩增长的观点相比也显得格外乐观。不仅如此，银河还继续认为，高增长的业绩是保证本轮牛市持续的根本因素。

　　银河的策略分析师李锋先生分析认为，2008年流动性过剩的状况将大大改善，资金供求可能出现阶段性紧张，流动性不再是推动估值上升的动力，上市公司业绩的快速增长才是推动股指上涨的核心动力。目前，市场整个估值和定价非常高，静态市盈率高达37倍到40倍之间，如果业绩这个问题不能得以回答的话则没有任何上涨理由。股市涨不动那就一定是下跌。如果今年、明年乃至于后年，上市公司的业绩能够得以确保，银河相信指数的高低不是问题，今年、明年可能再涨一倍，后年也可能再涨一倍。所以，股市能不能涨，上市公司业绩能否保持高速增长是关键。

　　成长＋防御，应对高估值

　　银河认为要应对高估值，首先是成长策略，就是要买高成长的行业。2008年高成长，2009年高成长，到了2010年、2011年、2012年高成长都行。买了这样的股票，可以放心，因为你套得住我一时，套不住我一世，这是潜在高增长。因为中国经济的城市化、工业化，未来的20年还是一个高成长的时期，只要买对了行业，肯定会高回报。所以，潜在高增长，这是高成长策略。

　　第二个策略就是防御型策略，就买估值低的，回报率高的，反正风险不大，问题不大。主要的机会来自六个行业：

　　1.消费类行业。因为我国的经济增长方式正从出口、投资拉动，向出口、投资、消费均衡拉动的方向发展，而政府也不断地出台一系列的措施刺激消费。同时大家消费能力也在提升。可细分为地产、医药、汽车、航空、食品、服装、零售和贸易行业。

　　2.服务业。服务业是我们发展比较滞后的行业，这两年发展非常迅猛。首推金融；其次地产，地产是一个"风雨过后一定有彩虹"的行业；还包括航空、水运、旅游。除银行外，这些行业在市场波动中可能波动风险比较大，但如果你是一个长期投资者则没问题。

　　3.上游资源类行业。今年固定资产投资还会保持一个很高的增速，在上半年的时候，会有担忧，不过二三季度则一定会有所表现。

　　4.节能减排考虑两个方向，一是直接为节能减排服务的行业，二是被整治行业的龙头公司。行业是造纸、农药、电力、新能源、机械装备和电子设备以及建材。

　　5.资产注入。上午有人提出了资产注入的思路，除去非法获得内幕消息获得暴利外，有一些公司确实是资产注入之后，资产质量改善了，还是有很大机会的。

　　6.炒作概念。实际上是一个题材、主题、事件促发的，像人民币升值，都是耳熟能详的，人民币升值下金融、地产、航空、造纸都会受益。有短线、有长线。对稳健型的，银河建议重点多配置一些钢铁、银行、造纸、高速公路和水运。对于激进投资者，也就是你要投资潜在高成长性的行业，包括房地产、证券、保险、医药、食品饮料、环保水务、新能源、机械等行业，重点关注这些行业。

　　踏准时点，迎接波动加剧

　　单边上涨是股市的天堂，但各方都认为2008年继续单边上涨可能性不大。在这种情况下，银河策略分析师李峰认为，"选时交易"可能是在今年高波动的市场下一个获取高收益的好办法。如果时机选得好，甚至可能超过2007年的收益；但如果踏错了节拍，也可能好长时间回不来。总体来看，2008年上半年的投资机会仍较为丰富，而下半年的投资机会则可能以上游资源品行业为主，蓝筹股将占据主导地位。另外，李峰还提出了关于时点的四点具体看法。

　　第一个波动因素，美国的次级债。美国上市公司2月份公布业绩，李峰相信还会有新的次级债报告出现。一旦形成事实就会使大家本来脆弱的神经再次紧张，很可能导致美国股市的剧烈波动，而美国股市的剧烈波动肯定会传递到中国来。所以，2月份大家在操作上需要小心。2月份的另一个影响是，获利回吐的压力。从11月28日以来，有1000多只个股涨幅超过20%，大概500只股票涨幅超过30%，但加上近几天，还有的股票涨幅翻番，实际上这一轮行情已经非常大了，回吐的压力是存在的。

　　第二个波动因素，业绩。上市公司在2008年每个季度的利润增长的分布肯定是不均衡的。与2007年基数不一样，今年的基数非常大。而大家普遍认为一季度业绩会增长30%到50%，一旦一季度的利润增长只有30%，那目前的点位只有一个选择就是下跌。利润增长超预期，不是增长太快超预期，而是太慢超预期。这种情况很可能发生。

　　第三个波动因素是货币压力非常大。一是新股发行和债务融资。因为2007年大概是7000亿左右，目前来看节奏仍很快。2008年，经银河测算，仍有7000亿，这是一个不算保守，也不算乐观的数据。二是，股改限售股的解禁。按5000点来算，2008年新增解禁市值将达1.4万亿。时点是2月份、8月份以及四季度。这对下半年市场运行可能带来很大的影响。第三个，2006年和2007年发行的大量的大盘股中有很多是以战略配售的方式给了机构投资者，如果加上这一块，2008年限售股将达到3.5万亿左右，这是个很可怕的一个数字。一旦市场不好，不排除有些人跟风往下砸，使得市场出现剧烈波动。这个时间在2、3月份，8月份和10月份以后。

　　2008年新股发行规模有望达到7000亿专家看盘：本周大盘仍将上行九鼎德盛朱慧玲：主流品种已到阶段性底部值得关注的是，近期的主流品种开始盘出阶段性底部，呈反复盘升走势，但不是一种齐拉共涨的特征，而是呈现一种轮番上涨的格局。关注有色、钢铁、汽车、金融板块。

　　财富基地赵秋荣：本周市场将面临方向选择本周的市场将面临方向性的选择，选择继续上涨，面临前期做M顶的成交密集筹码，压力不容小视。总体来说市场即使回调，幅度不会很大。有可能采用急跌慢涨的方式解决问题.区间在5500-5250之间。私募文健：大盘处于上升通道之中

　　现在大盘还是处于上升通道之中，后市有望还能涨一点。由于个股的严重分化，使得指数的大幅涨跌都不太可能。个股会轮炒。近期的热点，一是大盘蓝筹股，如保险，银行及地产。二是中小板。私募赵勇：本周大盘将稳步上攻本周大盘还会延续震荡攀升的态势，稳步上攻。银行、地产、钢铁、石化等权重蓝筹如果出现群起而攻之，推动大盘疯狂上涨，最好清仓出局。关注中国神华。整理/王晨

　　一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月第四个波动因素，奥运会。尽管历史经验、国外的经验再一次证明，奥运会不会对个股的股市运行带来影响，但是国外经验往往对中国股市不灵。所以，从大部分人的心理预期来看，奥运会很可能会对市场带来比较大的影响，再加上8月份限售股解禁规模非常大。这两个因素力量的重叠，影响可能会很剧烈。

　　当然，市场中没有谁是真正的股神，这几个时点也不一定会这么演绎，但在中国目前的"三高"特征下投资者特别关注这几个时点仍然重要。

　　对于高效率的市场，即股价在极短时间内达到目标这个问题上，银河认为需要提前做点准备。比如从近期的情况看，在钢铁板在经历前期的调整之后，短期内的表现非常优异，很多股票的涨幅都超过60%。如此快地上涨，不做提前的准备，将不大可能获得好的回报。

　　收益回归常态

　　人口红利推动经济长期增长银河认为，2008年上证综指核心波动区间将在4500点-6500点，存在突破7000点大关的可能，市场平均收益率有望回归20%-30%的常态水平。宏观经济方面，我国今年全年GDP增速将达到11%；"高增长、高通胀"格局将成为常态，从紧的货币政策将会以数量型工具为主，核心是紧缩信贷，利率向上调整的空间不大，人民币升值步伐有望进一步加快；2008年的经济特质将主要体现为"升级的繁荣"，经济增长的动力结构有望进一步改善。

　　银河证券研究所长滕泰所长认为中国经济将保持至少20年的增长，动力则归于人口红利。他认为，中国的人口现在是最好的时候。25岁到55岁的人口占了总人口比例接近50%。这使得我们经济持续能力在未来20到25年里都不会有任何衰减，但是25年以后则可能很悲观。这二十多年内的经济持续发展将是中国股市长期增长的基本保证。

2008年二十大金股

　　银河证券在各行业分析的基础上推出了2008年二十大金股供大家参考。这二十只股票主要来自金融、消费及上游资源品这几个最被银河看好的行业。十大价值股：工商银行、万科A、鞍钢股份、中信证券、中国国航、同仁堂、双汇发展、格力电器、中兴通讯、国电电力

　　十大成长股：青岛啤酒、北京银行、太阳纸业、中联重科、平高电气、万丰奥威、关铝股份、东华合创、歌华有线、伟星股份。文并摄/郑捷

　　买港股抓回归2007年去香港投资成为一大热点。一些投资者已经开始把整个投资的视野扩展到了香港市场，同时也让香港投资者看到了国内投资者不同风格投资策略。银河证券香港研究部王皓雪女士做的介绍使大家对港股投资市场有了更好的了解。

与A股联动

　　香港市场是一个开放性的全球性的市场，海外投资包括了海外的个人投资者和海外的机构投资两部分。现货市场中海外机构投资者参与香港现货市场的比重近四成，衍生品中占比23%。除了与内地非常近似的现货市场(股票和衍生权证)外，香港市场上丰富的衍生产品却是国内所没有的。

　　衍生品分为期货和期权。所以香港市场给我们投资者提供了更多对冲的产品，还有更多投机的产品。在这些众多的衍生品中，股指期货和股票期权是投资者参与最多的衍生产品。投资者参与衍生品一般有三个目的：投资目的、套期保值目的、套保目的。

　　在过去的30多年的时间中，大部分时间恒生指数的市盈率都是在10倍到20倍之间。虽然在2007年9月份的时候，市盈率已经突破了20倍，但通过年末的调整又回落到20倍附近。股票和衍生权证也是投资者参与程度最高的产品，两者的成交金额占到了现货市场成交金额的97.87%。

　　截止到2007年三季度，香港市场上可以交易的股票一共有1214只，大多数股票还都是香港本地的公司。但截止到2007年前十个月，无论是市价总值还是成交金额，H股和红筹股的总额已经超过了香港整个股票市场的50%以上，它们对于恒生指数的影响也超过了50%。也就是说，香港市场确实是有一个内地化的趋势。权证市场是仅次于股票市场的成交非常活跃的投资品种，目前在香港还处于交易的权证一共有4000多只。

　　从统计资料看，在2006年以前，恒生指数与道琼斯工业平均指数的走势非常相像，阶段性高点低点在时间上也比较一致。2006年下半年开始，尤其是2007年以来，港股与A股走势的关联度大大加强，两个市场经常相互参照，特别是在一些急跌急涨的行情中往往互为因果。

　　2008年香港市场投三类股票

　　银河证券在对香港港股市经过研究之后，得到了三个结论：

　　1.随着2007年年底香港各指数加权平均市盈率的回落，目前恒生指数的静态市盈率已经超过21.07倍，我们认为目前香港各指数仍然有上涨空间。

　　2.红筹股和H股的回归，有望重新点燃相关中国股份的投资机会。

　　3.内地经济的扩张周期尚未结束，即使保守估计2008年国企股的盈利水平仍然能够保持20%以上，支撑其他相关股票的上升。

　　在国内投资者海外投资的初期，银河认为在香港市场上市的相关中国股份生产对国内投资者来说是最好的选择，他们建议从三个方面关注中国相关股份。

　　第一，业务独特型的公司，他们先于国内同行的企业率先在香港融资，他们的主要竞争对手在内地和香港还未上市，他们在证券市场，无论是A股市场还是港股市场，稀缺和独特的题材对投资者构成吸引力，这类企业以金山软件、百丽国际为代表。

　　第二，行业领先型的公司。他们的特点是处于同行的龙头和前列的地位，他们在香港上市，而他们的主要竞争对手与他们实力接近，他们主要的竞争对手在内地上市，这样香港上市的公司在行业中的寡头垄断地位以及合理的估值，对投资者构成了吸引力，这类企业以国美电器、雨润食品、金碟国际、中国移动为代表。

　　第三类，估值优势型的公司，这类公司是A+H股公司，H股相对于A股折价过多，如果随着A股定价权的强化，他们的H股也有一定的上涨空间，这类企业以南京熊猫、东北电气、北人股份、新华制药为代表。